新东方2025财年第四财季净营收12.43亿美元，为何盈利下滑？

7月30日的晚间时刻，新东方-S（以下简称为“新东方”，股票代码为09901.HK）公布了2025财年的年度报表以及四季度的报告。尽管在本财年当中，实现了净营收以及归母净利润这两项数据的双双增长新东方第一财季营收7.45亿美元，然而第四财季所展现出的表现却不尽如人意，记录到经营方面出现了亏损，亏损金额为867.4万美元，归母净利润更是直接下降了73.7%，进而对全年的盈利表现造成了拖累。

明显地，如此这般的业绩呈现并没有让二级市场感到满意，新东方美股在7月30日以及31日连续出现收跌情况，港股在7月31日同样出现收跌，跌幅为4.11%。截止到8月1日收盘的时候，新东方港股的报价是34.35港元每股，跌幅是1.86%。

证券之星留意察觉到，和教育业务呈现的强劲有力增长形成显著鲜明对比反差的是，东方甄选（01797.HK）的自营以及直播电商业务还尚且尚未恢复往日元气。人气主播接连相继出走致使造成的盈利以及带货能力双双一并下滑，毫无疑问无疑是东方甄选发展进程里难以为之忽视的负面信号。这家处于转型转变之中的教培培训机构在“去头部化”进程过程中遭遇碰到的阵痛显然明显还并未终结。

01． 业绩指引趋保守

报表财务数据呈现，新东方在第四财季达成净营收十二点四三亿美元，与同比相比攀升了九点四个百分点，主要是源于借助教育新业务促使收入得以增加所造成的结果 。

相同时期，新东方出现经营亏损状况，亏损金额为867.4万美元，相较于去年同阶段的1052.7万美元，下滑幅度达到182.4%，同去年相比，盈利转变为亏损；实现归母净利润呈现710万美元，与去年同期相比，下降比例为73.7%。

证券之星觉察到，盈利能力的显著下降主要源于成本的攀升，第四财季的经营成本以及开支是十二点五二亿美元，与同期相比上升了百分之十一点二；其中计提的商誉减值为六千零二十九点九万美元，去年同一时期则是零；另外，经营成本及开支当中以股份为基础的薪酬开支总额同比增长百分之十一，达到两千八百六十三点六万美元；排除上述这些因素，新东方Non - GAAP经营利润为八千一百六十七点八万美元，同比上升百分之一百一十六点三 。

在2025财年业绩当中，新东方达成了净营收49亿美元，此净营收相较同一时间增长了13.6%；与之对应的归母净利润是3.72亿美元，该归母净利润比之前同期增长了20.1%。于2025财年前三季度时，新东方达成净营收36.57亿美元，对于此净营收同比增长了15.1%；所对应的归母净利润为3.65亿美元，这类归母净利润相比之前增长了29%。像是这样可以看出，第四财季的相关表现让全年利润的增长受到了拖累 。

按所知晓的情况，新东方当下覆盖教育服务、生活服务、文旅服务这三大领域。于核心教育业务范畴内，新东方董事会执行主席俞敏洪宣称新东方第一财季营收7.45亿美元，出国考试准备业务营收同比增长幅度约为14.6%，出国咨询业务营收同比增长幅度约为8.2%。面向成人以及大学生的国内考试准备业务取得了同比增长幅度约为17% 。

能够看到经由整合以往季度财报呈现出这样的情况，在前三个季度里，新东方出国考试准备业务的同比增长率依次是18.8%、有21.1%、还有7.1%；而出国咨询业务的同比增速分别为20.7%、31%、以及21.4%。与Q3相比较而言，Q4的出国咨询业务营收增速出现了大幅度的放缓 。

这体现出美国留学需求在短期内出现降温的情况。据知晓，在4月关税推行之后，美国签证审批虽说已经恢复了，然而日均审批量却呈现出减少的态势，并且审批难度也有所提升，如此便使得新东方占比较高的美国市场需求遭受了抑制。

另一方面，教育新业务于本季度维持着强劲的增长态势，营收同比增长幅度为32.5%。当中，非学科类辅导业务在将近60个城市展开，本财季报名的人次大约为91.8万；智能学习系统以及设备同样在大约60个城市里被采用，本季度活跃付费用户约有25.5万。

证券之星察觉到，新东方2026财年一季度以及全年营收方面的指引呈现出相对保守的态势，公司预估2026财年第一季度的净营收处于14.64亿美元至15.07亿美元这个范围之内，与同比相比上升幅度为2%到5% ，还预计2026财年全年净营收会在51.45亿美元至53.9亿美元之间，同比上升的幅度是5%到10%，其增速明显低于当下业务的实际增长速度。

依照海豚投研所披露的财报电话会纪要来看，指引较为保守，其主要原因是，当前这个季度是跟去年同期的高基数作比较。另外，东方甄选的重组在2025财年第一季度还没发生，并且今年春节提前致使临时课程重新安排，这推动了2025财年下半年的收入确认，不过相应减少了2026财年第一季度的收入确认。

02． 头部主播流失代价凸显

有财报表明 ，将东方甄选自营产品以及直播电商业务给排除在外 ，新东方在第四财季的时候 ，净营收达到了10.89亿美元 ，与同比相比上升了18.7% ；产生了经营亏损 ，大概是1590万美元 ，而在去年同期的时候 ，经营利润是750万美元 。

以这种方式进行大致的推算，东方甄选自营的那些产品以及直播电商业务在第四财季的时候，净营收大概是1.55亿元，而经营利润大约为722万美元 。

2024财年四季报里，新东方着重指出，第四财季净营收增长啦，其主要缘由是，具有教育属性的新业务，还有东方甄选自营产品以及直播电商业务，带领收入得以增加。然而呢，今年对于净营收的增长，仅仅提到了教育新业务的推动作用，并且，在财报当中，对东方甄选以及直播电商业务的披露，也是比较有限的。

证券之星留意到，虽说对东方甄选各类业务提及很少不过其内部此刻正遭遇着极为严峻的人才流逝危机。在618大促结束当日，东方甄选的头部主播顿顿宣称离职，往后会以“东方甄选荣誉产品推荐官”的身份持续开展合作。在2022年的时候，东方甄选一起转向直播带货领域，顿顿依靠英语绕口令、诗词即兴创作等特点很快走红，跟董宇辉一同成长为东方甄选的核心主播。在外界人士看来，顿顿的个人发展需求与公司限制产生冲突或许就是其离职的关键原因。

依据灰豚数据呈现的情况来看，顿顿在离开东方甄选之后，其抖音账号在近一个月当中涨粉数量达到了3.3万，而最新的粉丝数量是216万。与之形成对比的是，东方甄选抖音号在近一个月的时间里出现了掉粉现象，掉粉数量为11.4万，截止到当前时刻，其粉丝数是2825.9万 。

证券之星留意到，这是在 2024 年董宇辉、敬文离开之后，东方甄选一年时间里流失掉的第三位头部主播了 ，这一连串事件证实了东方甄选“尽力去打造自身产品，把主播权重给降低”的运营抉择 。可是 ，头部主播的离去不但让东方甄选的人才危机变得更严重了 ，还给新东方的业绩造成了不小的负面作用 。

于2025财年半年报当中显示，东方甄选达成了营收21.87亿元，跟上年同期的27.95亿元相比，缩减了将近两成。当中，东方甄选持续进行的经营业务，也就是自营产品以及直播电商业务，其净营收同比降低了9.3%，达到了21.87亿元，并且记录下了净亏损9650万元。要是把因为与辉同行业务剥离所产生而出现的财务影响给剔除掉，也就是与辉同行剥离所产生的一次性影响，那么该业务的净利润是3270万元，远远比不上上年同期的1.6亿元。

至关重要的经营数据也展现出同比下降的形势，2025财政年度半年报表明，东方甄选自营的产品以及直播电商这一分部的商品交易总额从57亿元降低到48亿元，下降幅度是16.2%。

确实如此，头部主播离开现有平台的魄力源自其自身具备的“造血”本事 。据所知信息，董宇辉独自发展后，与辉同行在两个月时间里达成了15亿的GMV ，顿顿在离职之前，单月的销售额度反而超过了主账号 。

新东方在2024财年的年报当中，提到了主播过分依赖的这一情况。公司宣称，我们依靠主播借助各个直播账户来主持直播活动，直播电商业务所取得的成功，是受到主播人气高低的影响的。从当前的状况来看，在与董宇辉分道扬镳以后，东方甄选由于缺乏超级主播在场坐镇，导致盈利方面以及带货能力这两方面都出现了下滑，目前还没有从“去头部化”所带来的阵痛期当中走出来。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）。